報(bào)告期內(nèi)，耐看娛樂業(yè)務(wù)重點(diǎn)逐漸向網(wǎng)劇傾斜。整體來看，該公司規(guī)模較小，市場份額僅占1%。
網(wǎng)絡(luò)劇是通過互聯(lián)網(wǎng)播放的一類網(wǎng)絡(luò)連續(xù)劇，深受年輕網(wǎng)民的青睞。且近年來隨著網(wǎng)絡(luò)劇質(zhì)量的提升，大眾對(duì)于網(wǎng)絡(luò)劇的期待也越來越高。
近日，一家在中國領(lǐng)先的網(wǎng)劇及網(wǎng)絡(luò)電影制作商及發(fā)行商——耐看娛樂控股有限公司(下稱耐看娛樂)正式向香港證券交易所遞交招股說明書，申請?jiān)诟酃芍靼迳鲜小?/p>
本次IPO，耐看娛樂的擬募集資金將用于網(wǎng)劇及網(wǎng)絡(luò)電影制作、投資或并購可提升其市場地位的公司、購買具有巨大潛力的IP、加強(qiáng)發(fā)行及宣傳能力，以及用于營運(yùn)資金及一般公司用途。
《投資時(shí)報(bào)》研究員查閱耐看娛樂招股書注意到，2019年至2020年及2021年前三季度(下稱報(bào)告期)，耐看娛樂收入來源變動(dòng)明顯，業(yè)務(wù)重點(diǎn)逐漸向網(wǎng)劇傾斜。同時(shí)，公司規(guī)模較小，網(wǎng)劇收益雖排名第二，市場份額卻僅占1%。另外，該公司前五大客戶占比高達(dá)95.7%。
網(wǎng)劇收入占比超七成
自2016年成立以來，耐看娛樂專注于開發(fā)及制作網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容，致力于發(fā)展以網(wǎng)劇及網(wǎng)絡(luò)電影為重心的業(yè)務(wù)。2017年，該公司開始參與制作網(wǎng)劇及網(wǎng)絡(luò)電影，為最早的網(wǎng)劇及網(wǎng)絡(luò)電影業(yè)的市場參與者之一。
其業(yè)務(wù)來源主要包括網(wǎng)劇、網(wǎng)絡(luò)電影、院線電影、許可IP、其他業(yè)務(wù)。報(bào)告期內(nèi)，該公司各期收益分別為1.35億元、2.60億元、2.62億元，2020年及2021年前三季度同比增長率分別為92.59%%、13.42%。
《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，2021年，耐看娛樂在網(wǎng)劇及網(wǎng)絡(luò)電影上成績尚佳。其中，網(wǎng)劇《親愛的檸檬精先生》為2021年中國票房最高的分賬劇;定制網(wǎng)劇《你好，火焰藍(lán)》于優(yōu)酷獲得9999(峰值為9999)的最高熱度值。另外，網(wǎng)絡(luò)電影《興安嶺獵人傳說》是2021年票房最高的中國網(wǎng)絡(luò)電影。
從收入分類明細(xì)來看，該公司收入來源也發(fā)生了明顯變動(dòng)，業(yè)務(wù)重點(diǎn)逐漸向網(wǎng)劇傾斜。數(shù)據(jù)顯示，該公司各期網(wǎng)劇收入分別為5914.90萬元、1.68億元、1.96億元，占總收益的比例分別為43.9%、64.8%、74.8%?？梢钥吹?，網(wǎng)劇收入呈現(xiàn)明顯的增長，時(shí)至2021年前三季度，網(wǎng)劇收入占比已超七成。
另外，網(wǎng)絡(luò)電影收入也增長明顯，從2019年的收入49.40萬元、占比0.3%，增長至2021年前三季度的收入5298.40萬元、占比20.2%。
與之相對(duì)應(yīng)，耐看娛樂許可IP業(yè)務(wù)呈現(xiàn)明顯下降趨勢。2019年業(yè)務(wù)收入為5958.10萬元，占比44.1%，到2021年該項(xiàng)業(yè)務(wù)已降為0。
耐看娛樂在招股書中表示，在成立之初，該公司于2016年及2017年采購并積累了大量IP，以促進(jìn)早期的業(yè)務(wù)發(fā)展。但當(dāng)時(shí)制作能力有限，2019年開始向第三方許可大量IP，以支持制作網(wǎng)劇及網(wǎng)絡(luò)電影的資金需要。
值得注意的是，耐看娛樂網(wǎng)劇業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)下的三種模式也發(fā)生了明顯的變動(dòng)。其中，版權(quán)劇業(yè)務(wù)占比由2019年的34.2%降至2021年9月30日止的7.1%;而分賬劇及定制網(wǎng)劇均呈現(xiàn)增長趨勢，尤其定制網(wǎng)劇從2019年的占比為0，增至2021年9月30日止的54.8%。
網(wǎng)劇市場份額僅為1%
據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，在2020年，以制作及發(fā)行網(wǎng)劇所產(chǎn)生的收益計(jì)，耐看娛樂在網(wǎng)劇公司中排名第二;以制作及發(fā)行網(wǎng)絡(luò)電影所產(chǎn)生的收益計(jì)，其在網(wǎng)絡(luò)電影公司中排名第四。
但中國的網(wǎng)劇市場高度分散，按制作和發(fā)行網(wǎng)劇的收益計(jì)算，前五大網(wǎng)劇公司共占4.7%的市場份額，所以即使看起來排名靠前，但公司實(shí)際市場份額卻很低。
招股書中顯示，排名第一的公司以2.56億元的收益占據(jù)1.5%的市場份額，而耐看娛樂以1.68億元的收益排名第二，市場份額僅占1.0%。
另一方面，中國的網(wǎng)絡(luò)電影市場相對(duì)集中，前五大網(wǎng)絡(luò)電影公司共占27.6%的市場份額。但作為排名第四的公司，耐看娛樂市場份額僅為1.3%，排名第一的公司市場份額占比為9.8%。
從利潤來看，耐看娛樂各期凈利潤分別為1927.30萬元、2584.5萬元、3226.5萬元，雖保持增長但各期規(guī)模均較小。而此前同樣赴港IPO的檸檬影業(yè)，2018至2020年的調(diào)整后凈利潤分別為2.26億元、1.51億元、2.43億元。
在影視產(chǎn)出量上，耐看娛樂與同類型的檸檬影業(yè)、稻草熊娛樂(02125.HK)相比也差距較大。招股書顯示，在報(bào)告期內(nèi)，耐看娛樂共有9部分賬劇以及30部網(wǎng)絡(luò)電影首次播放并產(chǎn)生收益?！锻顿Y時(shí)報(bào)》研究員查閱稻草熊娛樂(02125.HK)2021年中報(bào)發(fā)現(xiàn)，僅上半年時(shí)間，后者已播映9部劇集。
前五大客戶占比達(dá)95.7%
網(wǎng)劇及網(wǎng)絡(luò)電影的終端消費(fèi)者為觀看該等網(wǎng)劇及網(wǎng)絡(luò)電影的一般觀眾，但耐看娛樂的收益主要來自中國網(wǎng)劇及網(wǎng)絡(luò)電影的網(wǎng)絡(luò)視頻平臺(tái)及第三方制作商和發(fā)行商。自成立起，該公司的網(wǎng)劇及網(wǎng)絡(luò)電影大部份在五大網(wǎng)絡(luò)視頻平臺(tái)播放，包括優(yōu)酷、愛奇藝、騰訊視頻、芒果TV及嗶哩嗶哩。
招股書中數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，耐看娛樂前五大客戶收益分別為1.03億元、1.93億元、2.51億元，占總收益的比重分別為76.1%、74.4%及95.7%。可以看到，耐看娛樂的收入集中度呈現(xiàn)增長趨勢，2021年前三季度收入幾乎全部集中于前五大客戶。
值得注意的是，耐看娛樂各期來自最大客戶的收益占比分別為22.4%、21.8%及41.6%，同樣呈上升趨勢。而2021年前三季度，其最大客戶就是優(yōu)酷。
招股書顯示，耐看娛樂主要向優(yōu)酷提供定制網(wǎng)劇并發(fā)出分賬劇及網(wǎng)絡(luò)電影的播映權(quán)許可。2020年及2021年前三季度，耐看娛樂來自優(yōu)酷的收益分別為4580.00萬元、1.09億元，分別占同期總收益的比例約為17.6%及41.6%。2020年，優(yōu)酷為該公司的第二大客戶。
此外，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，2020年，耐看娛樂引入東陽阿里巴巴(阿里影業(yè)的并表附屬公司)為股東之一，借此與阿里影業(yè)達(dá)成戰(zhàn)略合作。優(yōu)酷信息為阿里巴巴控股的并表實(shí)體，而阿里巴巴控股為阿里影業(yè)的最終控股公司。
在中國的網(wǎng)劇及網(wǎng)絡(luò)電影市場，五大網(wǎng)絡(luò)視頻平臺(tái)往往保持穩(wěn)健的市場地位。與頭部視頻平臺(tái)深度合作一方面有利于公司的業(yè)務(wù)發(fā)展;但另一方面，對(duì)于單一視頻平臺(tái)較為依賴也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，且就網(wǎng)劇及網(wǎng)絡(luò)電影的發(fā)行或合作條款進(jìn)行談判時(shí)的議價(jià)能力可能有限。
耐看娛樂在招股書中坦言，若其無法與優(yōu)酷維持業(yè)務(wù)關(guān)系，或優(yōu)酷失去其領(lǐng)先的市場地位或知名度，該公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績可能會(huì)受到重大不利影響。(辛夷)
