編者按：多重利淡因素的襲擾下，上周市場(chǎng)延續(xù)震蕩下跌格局，創(chuàng)50指數(shù)大跌3.4%，滬指及上證50指數(shù)創(chuàng)年內(nèi)新低。海利好刺激的海南板塊僅一日表現(xiàn)，貿(mào)易摩擦升級(jí)背景下，軍工、芯片、有色等熱點(diǎn)一度熱炒，但周五開(kāi)始波動(dòng)加大活躍度降低。市場(chǎng)信心受挫，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好度急遽降低，做多動(dòng)能不足，短期市場(chǎng)筑底難以一蹴而就;存量資金博弈格局下可操作性下降，操作上宜降倉(cāng)位避險(xiǎn)為主，短期滬指3000點(diǎn)或有考驗(yàn)。

A股走勢(shì)相對(duì)疲弱 市場(chǎng)交易情緒謹(jǐn)慎

上周，A股震蕩中呈現(xiàn)重心下移走勢(shì)。其中，上證指數(shù)擊穿3100點(diǎn)，一度創(chuàng)下3041點(diǎn)年內(nèi)新低。雖然芯片股走勢(shì)造好，對(duì)創(chuàng)業(yè)板指有所支撐，但創(chuàng)業(yè)板指仍擊穿1800點(diǎn)位。可見(jiàn)，目前A股走勢(shì)仍相對(duì)疲弱。

市場(chǎng)交易情緒趨于謹(jǐn)慎

有分析人士認(rèn)為，A股走勢(shì)相對(duì)疲弱，一方面可能與當(dāng)前全球貿(mào)易保護(hù)主義抬頭有關(guān)。3月我國(guó)出口下滑2.7%，進(jìn)口增長(zhǎng)14.4%，自2017年2月以來(lái)首次出現(xiàn)貿(mào)易逆差，市場(chǎng)預(yù)期我國(guó)出口增速將可能下滑。另一方面，美國(guó)商務(wù)部宣布，將禁止美國(guó)企業(yè)向中興通訊出售通訊設(shè)備元器件。受這一事件影響，市場(chǎng)擔(dān)憂5G等產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景，前期強(qiáng)勢(shì)的5G、物聯(lián)網(wǎng)等相關(guān)產(chǎn)業(yè)個(gè)股紛紛回落，光纖等產(chǎn)業(yè)個(gè)股跌幅居前。

縱觀上周A股市場(chǎng)走勢(shì)，受到負(fù)面因素影響，中小創(chuàng)個(gè)股遭遇拋壓，藍(lán)籌股、白馬股也受到拖累，大盤(pán)再次陷于調(diào)整，重心下移，導(dǎo)致市場(chǎng)交易情緒也日趨謹(jǐn)慎。

中長(zhǎng)期A股向好趨勢(shì)仍在

面對(duì)近期A股調(diào)整態(tài)勢(shì)，樂(lè)觀者卻從近期A股走勢(shì)中看到了未來(lái)的希望，這主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是今年以來(lái)A股指數(shù)波動(dòng)趨勢(shì)中看不出有任何明顯的主力機(jī)構(gòu)護(hù)盤(pán)動(dòng)作。上周三，在上證指數(shù)創(chuàng)出3041點(diǎn)新低時(shí)，也未見(jiàn)主力明顯拉升金融等指標(biāo)股的跡象。當(dāng)日上證指數(shù)出現(xiàn)V形反轉(zhuǎn)，完全是靠市場(chǎng)力量的結(jié)果。這說(shuō)明，機(jī)構(gòu)對(duì)未來(lái)A股走勢(shì)的預(yù)期較為樂(lè)觀。盡管目前A股指數(shù)走勢(shì)較為疲軟，但預(yù)計(jì)A股指數(shù)不會(huì)出現(xiàn)持續(xù)大幅下跌。這從一個(gè)側(cè)面也表明，當(dāng)前A股市場(chǎng)繼續(xù)調(diào)整的空間相對(duì)有限。

二是目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要依靠消費(fèi)驅(qū)動(dòng)，并依靠科技創(chuàng)新，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新舊動(dòng)能的切換。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，正處在轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長(zhǎng)動(dòng)力的攻關(guān)期。這對(duì)于A股市場(chǎng)的中長(zhǎng)期發(fā)展而言是一個(gè)積極的信號(hào)。所以，中長(zhǎng)期A股市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)仍然值得期待。

在操作中，建議市場(chǎng)參與者對(duì)A股中長(zhǎng)期趨勢(shì)不宜過(guò)于悲觀，而是可以利用近期指數(shù)回落和股價(jià)走低等機(jī)會(huì)積極調(diào)倉(cāng)。一方面，減持估值高企，短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破的相關(guān)個(gè)股。另一方面，關(guān)注有樂(lè)觀發(fā)展前景的相關(guān)產(chǎn)業(yè)，特別是后續(xù)政策配合的相關(guān)產(chǎn)業(yè)，如創(chuàng)新藥、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等產(chǎn)業(yè)的相關(guān)個(gè)股。

3100點(diǎn)附近構(gòu)筑階段性底部

上周A股走勢(shì)呈現(xiàn)震蕩回落，滬指最低探至3041點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)一度回落至60日均線附近。盤(pán)面顯示市場(chǎng)波動(dòng)的明顯結(jié)構(gòu)型特征，熱點(diǎn)切換頻率加快，板塊之間的差異性不斷加大。從中短線來(lái)看，在缺乏增量資金馳援的情況下，雖然指數(shù)并不具備全面反轉(zhuǎn)的條件和能力，但宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定以及政策面顯現(xiàn)一定寬松跡象，使得指數(shù)下跌空間有限，滬指有望在3100點(diǎn)附近構(gòu)筑階段性底部。

從上周市場(chǎng)的運(yùn)行情況來(lái)看，盤(pán)面呈現(xiàn)出兩個(gè)重要特征。一個(gè)特征較為樂(lè)觀，市場(chǎng)運(yùn)行風(fēng)格處于持續(xù)的切換過(guò)程中，中小創(chuàng)品種更多地獲得了資金的青睞，這不僅表現(xiàn)在芯片領(lǐng)域的各種題材、概念板塊輪番活躍上，也表現(xiàn)在權(quán)重板塊和白馬板塊的低點(diǎn)不斷降低，無(wú)論是保險(xiǎn)和銀行股持續(xù)拖累指數(shù)，還是格力電器、貴州茅臺(tái)和復(fù)星醫(yī)藥等品種在60日均線下方持續(xù)運(yùn)行，都表明資金偏好開(kāi)始轉(zhuǎn)移。中興通訊事件為資金炒作國(guó)產(chǎn)替代概念提供了契機(jī)，但同時(shí)也推動(dòng)了人工智能、國(guó)產(chǎn)軟件、電子支付等高科技板塊的相對(duì)活躍。中小市值品種本身股性就較為活躍，其上漲對(duì)于人氣的帶動(dòng)作用無(wú)疑是正面和有效的，這也有利于保證A股維持在相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的格局里。但市場(chǎng)第二個(gè)相對(duì)不利的特征也不容忽視，即目前市場(chǎng)尚未擺脫存量資金博弈的被動(dòng)局面，這主要反映在大中小市值品種之前的蹺蹺板效應(yīng)上，也反映在煤炭、有色等周期類板塊和防御類板塊的此消彼長(zhǎng)表現(xiàn)上。實(shí)際上，這也是市場(chǎng)內(nèi)部做多合力尚未得到全面凝聚的一種市場(chǎng)表現(xiàn)，成交量能始終被壓制在較低的水平，交投活躍度相對(duì)較低，在一定程度上將會(huì)延長(zhǎng)指數(shù)構(gòu)筑底部的時(shí)間周期。

近期，消息面和政策面相對(duì)偏暖，這將有助于A股在當(dāng)前維持夯實(shí)階段性底部。首先，從新近公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，2018年一季度我國(guó)GDP同比增長(zhǎng)6.8%，連續(xù)11個(gè)季度穩(wěn)定在6.7%至6.9%的區(qū)間。同時(shí)，從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整來(lái)看，第三產(chǎn)業(yè)增加值對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為61.6%，工業(yè)制造繼續(xù)向中高端邁進(jìn)，規(guī)模以上工業(yè)中，高技術(shù)制造業(yè)比重達(dá)到12.7%。宏觀數(shù)據(jù)穩(wěn)定，表明國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的韌性在增強(qiáng)，而供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和實(shí)施創(chuàng)新戰(zhàn)略的不斷推進(jìn)，加快了新舊經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能的轉(zhuǎn)換。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)相對(duì)穩(wěn)定，無(wú)疑給A股運(yùn)行創(chuàng)造了良好的宏觀市場(chǎng)環(huán)境，也大大降低了出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率。

其次，在貨幣政策調(diào)控上，央行在上周宣布降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)，各銀行使用降準(zhǔn)釋放的資金償還其所借央行的中期借貸便利，雖然降準(zhǔn)的資金有專門(mén)的用途，但貨幣政策已經(jīng)透露出微調(diào)轉(zhuǎn)向的跡象，預(yù)計(jì)后續(xù)可能還會(huì)逐步放松。這主要因?yàn)橹忻蕾Q(mào)易摩擦和外需形勢(shì)存在不確定性，使得需要通過(guò)政策的調(diào)整來(lái)進(jìn)一步刺激和釋放內(nèi)需，降準(zhǔn)和此前的減稅政策都將有利于降低企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本和融資成本，一定程度上也會(huì)起到穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的作用。對(duì)于A股而言，市場(chǎng)流動(dòng)性環(huán)境將得到較好改善，也將持續(xù)緩解資金面壓力。

綜上，未來(lái)A股進(jìn)一步回落的空間較為有限，在3100點(diǎn)附近反復(fù)拉鋸，夯實(shí)階段性底部，將是近期A股運(yùn)行的市場(chǎng)主旋律。在操作上，在建議保持六至七成倉(cāng)位的基礎(chǔ)上，積極調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，逢低關(guān)注新能源汽車(chē)、生物醫(yī)療、信息技術(shù)等板塊的中長(zhǎng)線建倉(cāng)機(jī)會(huì)。

關(guān)注上證指數(shù)目標(biāo)位

上證指數(shù)的突破上升，是對(duì)稱三角形圖表形態(tài)的一部分。這表明，向上突破，會(huì)是一個(gè)短暫的反彈，隨后會(huì)從壓力位回落。

突破上漲后，指數(shù)從顧比復(fù)合移動(dòng)平均線指標(biāo)(GMMA)的長(zhǎng)期組均線的下邊緣猛然回落，這顯示出投資者在上漲時(shí)賣(mài)出，壓制了上漲。GMMA長(zhǎng)期組均線仍保持充分發(fā)散狀態(tài)，顯示出投資者持續(xù)賣(mài)出。這種情況具有看空意味。

對(duì)稱三角形形態(tài)不是一個(gè)盤(pán)整形態(tài)，所以投資者要對(duì)未來(lái)的趨勢(shì)發(fā)展保持警惕。三角形形態(tài)繼續(xù)為我們提供了設(shè)置上證指數(shù)運(yùn)行目標(biāo)的方法，通過(guò)測(cè)量三角形形態(tài)基準(zhǔn)邊的高度，然后從指數(shù)突破三角形形態(tài)的位置向上或向下投射此基準(zhǔn)邊高度的值。4月10日的向上突破幾乎到達(dá)測(cè)算的目標(biāo)價(jià)位，然后回落。4月16日，指數(shù)從三角形形態(tài)中向下突破，目標(biāo)位位于3020點(diǎn)附近。投資者將密切關(guān)注可能出現(xiàn)的盤(pán)整形態(tài)，指數(shù)或從這個(gè)位置附近展開(kāi)反彈。

上證指數(shù)向上突破之后出現(xiàn)回落，然后又向下突破，這是不尋常的行為。

潛在的支撐位目標(biāo)在周線圖上可以清楚地看到。下一個(gè)支撐位位于3000點(diǎn)附近。大概自2016年7月以來(lái)，這一直是一個(gè)長(zhǎng)期可靠的支撐位，市場(chǎng)很有可能向這個(gè)位置下跌，然后指數(shù)可以穩(wěn)定下來(lái)。投資者注意觀察指數(shù)在這個(gè)位置附近盤(pán)整并橫向運(yùn)行的行為，數(shù)日的震蕩可能會(huì)將指數(shù)暫時(shí)推至3000點(diǎn)以下。

然而，指數(shù)若從3000點(diǎn)附近開(kāi)始反彈，最初都應(yīng)被視作反彈，而不是趨勢(shì)的變化，因?yàn)橄聣旱膲毫μ卣鞣浅?qiáng)。在這種環(huán)境下，GMMA長(zhǎng)期組均線將保持充分發(fā)散狀態(tài)，這是一個(gè)主要壓力特征，它限制了反彈，使得一個(gè)新長(zhǎng)期上升趨勢(shì)的建立更加困難。

指數(shù)活動(dòng)過(guò)程中存在著三個(gè)非常強(qiáng)的壓力特征。第一個(gè)特征是GMMA長(zhǎng)期組均線的發(fā)散程度。GMMA的寬闊發(fā)散減慢了上升的速度，因?yàn)樵絹?lái)越多的投資者在上漲時(shí)賣(mài)出。

第二個(gè)特征是位于3260點(diǎn)至3290點(diǎn)之間的交易帶，這個(gè)交易帶對(duì)于未來(lái)的指數(shù)反彈將起著一個(gè)強(qiáng)壓力位的作用。

第三個(gè)特征是目前位于3180點(diǎn)附近的GMMA長(zhǎng)期組均線下邊緣。

短期內(nèi)，交易者要密切關(guān)注指數(shù)在3000點(diǎn)至3020點(diǎn)之間盤(pán)整的行為。(作者：柴崢)