光大證券(601788)發(fā)布研究報告稱，電子雷管行業(yè)經過供給側改革，份額向龍頭公司集中。2022年1-8月，雷管產量為5.65億發(fā)，同比增加1.64%。2022年8月份，工業(yè)電雷管產量為0.09億發(fā)，同比減少29.33%;導爆管雷管產量為0.03億發(fā)，同比減少93.25%;電子雷管產量為0.36億發(fā)，同比增加117.43%。從單月的數據來看，電子雷管的滲透率(電子雷管單月產量/雷管總產量)已從2022年3月~6月約20%左右的水平提升至2022年7月的61%和2022年8月的73%。
(資料圖)
光大證券主要觀點如下：
什么是工業(yè)數碼電子雷管
傳統(tǒng)工業(yè)雷管主要為導爆管雷管、工業(yè)電雷管，通過內置的化學延期藥劑實現延期。電子雷管是采用電子控制模塊對起爆過程進行控制的電雷管，其中電子控制模塊替代化學延期藥劑實現延期，且可通過物聯(lián)智能由相關部門管控，相較傳統(tǒng)工業(yè)雷管具有更高的安全性、可靠性與爆破效率。電子控制模塊是電子雷管的核心組件，電子雷管通過電子控制模塊實現可靠通信、身份識別、狀態(tài)檢測、精準延時、起爆控制等關鍵功能。
政策紅利驅動電子雷管行業(yè)快速增長
工業(yè)和信息化部于2018年頒發(fā)《關于推進民爆行業(yè)高質量發(fā)展的意見》，加大對數碼電子雷管的推廣應用力度;并于2021年11月發(fā)布《“十四五”民用爆炸物品行業(yè)安全發(fā)展規(guī)劃》，要求除保留少量產能用于出口或其它經許可的特殊用途外，2022年6月底前停止生產、8月底前停止銷售除工業(yè)數碼電子雷管外的其它工業(yè)雷管;暫時保留煤礦許用工業(yè)電雷管生產和銷售，2022年9月底前停止生產、11月底前停止銷售。礦山開采與基礎設施建設為電子雷管等民用爆炸物品提供了較為穩(wěn)定的市場需求，此外，煤礦、石油開采、消防、地質勘探等領域進一步打開了電子雷管的市場空間。
電子雷管空間廣闊
根據中爆協(xié)數據，中國雷管行業(yè)2019、2020、2021和2022年1-8月產量分別為10.9、9.6、8.9和5.7億發(fā);其中電子雷管產量分別為0.6、1.2、1.6、1.6億發(fā)，電子雷管占比分別為5.5%、12.2%、18.4%和28.0%，占比持續(xù)提升。根據《壺化股份招股說明書》，傳統(tǒng)雷管單價約1-3元/發(fā)，電子雷管單價約15-20元/發(fā)。我們假設2022-2024年全行業(yè)產量分別為9.1、9.3、10億發(fā)。我們測算中國雷管行業(yè)2021年市場空間約45億元，我們預計2022~2024年市場空間約為69、129和150億元。按省份來看，2021年中國雷管需求大省包括四川、云南、山西等省份，21年銷量分別為1.04、0.89、0.85億發(fā)。
電子雷管加速滲透，拐點已現
2022年1-8月，雷管產量為5.65億發(fā)，同比增加1.64%。2022年8月份，工業(yè)電雷管產量為0.09億發(fā)，同比減少29.33%;導爆管雷管產量為0.03億發(fā)，同比減少93.25%;電子雷管產量為0.36億發(fā)，同比增加117.43%。從單月的數據來看，電子雷管的滲透率(電子雷管單月產量/雷管總產量)已從2022年3月~6月約20%左右的水平提升至2022年7月的61%和2022年8月的73%。
電子雷管行業(yè)競爭格局：供給側改革，份額向龍頭公司集中
(1)電子雷管：根據中爆協(xié)2022年1-8月數據，2022年中國共有超過34家企業(yè)提供電子雷管產品，其中有10家為上市公司，10家上市公司電子雷管產量合計份額超60%。(2)電子控制模塊：行業(yè)主要企業(yè)包括力芯微、全安密靈、上海鯤程等。
風險分析：宏觀經濟周期風險;安全風險等。
