民生證券股份有限公司馬天詣,馬佳偉近期對博創(chuàng)科技(300548)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2022年中報點評：業(yè)績保持穩(wěn)健增長，長飛入主注入強勁發(fā)展動力》，本報告對博創(chuàng)科技給出買入評級，當(dāng)前股價為21.87元。
博創(chuàng)科技(300548)
(資料圖片僅供參考)
事件概述： 8 月 16 日，公司發(fā)布 2022 年中報，公司 22H1 實現(xiàn)營業(yè)收入6.28 億元，同比增長 21.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤 0.75 億元，同比增長 1.4%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤 0.64 億元，同比增長 4.3%。從 Q2 單季度來看，實現(xiàn)營業(yè)收入 3.28 億元， 同比增長 15.5%，環(huán)比增長 9.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤 0.39 億元，同比增長 1.6%，環(huán)比增長 7.5%。
境內(nèi) 10G PON 領(lǐng)域持續(xù)火熱， 境外電信接入網(wǎng)產(chǎn)品需求旺盛： 公司上半年實現(xiàn)境內(nèi)銷售收入 4.76 億元，同比增長 7.6%。實現(xiàn)境外銷售收入 1.52 億元，同比增長 108.4%。從境內(nèi)來看，波分傳輸市場整體穩(wěn)定， 運營商加速千兆寬帶部署， 10G PON 市場依舊火熱。 根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，截至 22H1，境內(nèi)已建成 10GPON 端口 1103 萬個，比上年末凈增 318 萬個。 公司當(dāng)前 10G PON OLT 光模塊出貨量國內(nèi)領(lǐng)先，有望充分受益。 展望下半年，預(yù)計運營商將進(jìn)一步擴(kuò)大 10GPON OLT 設(shè)備部署，提升覆蓋家庭數(shù)量，由此帶動 10G PON OLT 光模塊需求。另一方面，考慮到當(dāng)前國內(nèi)千兆寬帶用戶滲透率剛過 10%，我們認(rèn)為，伴隨用戶基數(shù)的不斷增大， 10G PON 終端光模塊需求也將迎來加速提升。從境外來看，歐美地區(qū)光纖到戶滲透率仍有加大提升空間，當(dāng)前加速推進(jìn)，助力公司傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域 PLC 光分路器、以及 PON、 10G PON 光模塊等需求均保持持續(xù)旺盛勢頭。
硅光業(yè)務(wù)重點聚焦，構(gòu)筑數(shù)通領(lǐng)域的突破點： 硅光領(lǐng)域是光模塊行業(yè)未來技術(shù)演進(jìn)的重要方向之一，當(dāng)前公司重點開發(fā)基于硅光子技術(shù)的應(yīng)用于數(shù)通中心內(nèi)部互聯(lián)和電信無線前傳領(lǐng)域的硅光模塊，其中電信無線前傳領(lǐng)域的 25G 硅光模塊、數(shù)通領(lǐng)域的 400G DR4 硅光模塊已實現(xiàn)量產(chǎn)，同時數(shù)通 400G 系列的其他硅光模塊也在積極開發(fā)中。當(dāng)前公司數(shù)通領(lǐng)域的收入體量相對不大， 22 年上半年為 0.13 億元， 公司當(dāng)前持續(xù)聚焦數(shù)通領(lǐng)域的硅光模塊，有望構(gòu)筑數(shù)通業(yè)務(wù)的重要突破點，拓寬公司未來的成長空間。
長飛入主，為公司注入強勁發(fā)展動力： 2022 年 7 月 8 日完成股份轉(zhuǎn)讓過戶暨公司控制權(quán)變更， 長飛光纖(601869)成為公司實控人。 7 月 15 日， 長飛光纖公告完成了之前的增持計劃， 通過集中競價累計增持博創(chuàng)科技 315 萬股，增持金額 5186萬元。至此長飛光纖直接持有股份數(shù)占總股本 12.75%，實際可支配公司表決權(quán)占股份比例為 25.43%。 長飛入主后，利于雙方優(yōu)化整合資源， 公司將成為長飛光纖重要的光電子上市平臺，有望邁入高速發(fā)展期。
投資建議： 我們預(yù)計公司 2022-2024 年歸母凈利潤分別為 2.27/2.80/3.43億元，對應(yīng) PE 倍數(shù)為 25X/20X/17X。公司在無源及有源領(lǐng)域布局完善， 在部分細(xì)分領(lǐng)域穩(wěn)居龍頭地位。 同時，伴隨大股東變更迎來長飛光纖，利于雙方優(yōu)化整合資源，協(xié)同效應(yīng)顯著，未來有望為公司注入強勁發(fā)展動力。維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示： 電信需求不及預(yù)期，競爭加劇降價壓力大， 硅光業(yè)務(wù)不及預(yù)期
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國信證券(002736)付曉欽研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為79.71%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.43億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為13.5。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有3家機構(gòu)給出評級，買入評級2家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為26.89。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，博創(chuàng)科技（300548）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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