東吳證券股份有限公司黃細里,楊惠冰,孟璐近期對上汽集團(600104)進行研究并發布了研究報告《7月批發環比-1.4%，出口持續亮眼》，本報告對上汽集團給出買入評級，當前股價為14.8元。

(資料圖)

上汽集團(600104)

投資要點

公告要點：上汽集團2023年7月產量為413,623輛，同環比分別-18.95%/-0.51%，銷量為400,204輛，同環比分別-21.03%/-1.36%。其中：上汽乘用車7月產銷量分別為74,975/71,771輛，同比分別為-12.76%/-16.93%，環比分別為-4.48%/-0.87%；上汽大眾7月產銷量分別為107,426/99,003輛，同比分別-18.07%/-23.62%，環比分別+12.96%/+3.31%；上汽通用7月產銷量分別為88,196/85,301輛，同比分別-23.44%/-25.86%，環比分別-6.87%/-8.28%；上汽通用五菱7月產銷量分別為112,167/111,300輛，同比分別-25.21%/-23.25%，環比分別-2.53%/-0.62%。

7月集團出口保持較高水平。7月上汽集團整體批發銷量為40.0萬輛，環比微幅下滑。1-7月份集團累計整體銷量為247萬輛，同比-9.82%。1）分品牌來看，上汽乘用車產批同環比均下滑，其中智己7月銷量為1722輛，同比+111%，飛凡汽車7月銷量同比+47%；上汽通用五菱7月批發-0.62%，五菱繽果月銷量突破2萬輛，新車云朵10天盲訂訂單破萬。2）分能源類型來看，新能源批發滲透率同環比持續提升。集團層面7月新能源車產批分別為8.77/9.10萬輛，同比分別-14.76%/-13.76%，環比分別-0.23%/+5.98%。7月新能源批發滲透率為22.74%，同環比分別+1.92/+1.57pct。3）分國內外市場來看，出口保持較高水平。上汽集團7月出口9.71萬輛，同環比分別-0.94%/+2.24%。MG品牌在歐洲市場銷量持續上漲，1-7月份累計銷售13.5萬輛，同比增長148%，為更好滿足當地市場需求，上汽在歐洲市場將進行選址建廠。1-7月份上汽集團共出口63萬輛，同比+31.6%。公司預計2023年全年出口將超過120萬輛。

7月上汽集團整體補庫。7月上汽集團企業當月庫存+13419輛（較6月），上汽大眾、上汽通用、上汽乘用車、上汽通用五菱當月庫存分別+8423、+2895、+3204、+867輛（較6月）。

盈利預測與投資評級：公司核心技術新能源三電系統+智能化軟硬件全棧布局，與奧迪公司達成進一步合作彰顯公司電動智能領域綜合實力。飛凡+智己推動自主品牌高端化，同時公司出口表現持續亮眼。我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤預期為134.17/166.17/227.09億元，對應EPS為1.15/1.42/1.94元，對應PE為13/10/8倍，維持公司“買入”評級。

風險提示：乘用車需求復蘇低于預期；行業價格戰超預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，海通證券(600837)胡惠民研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為77.59%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利163.28億，根據現價換算的預測PE為10.59。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級6家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為22.04。

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