如一路震蕩向下的股價走勢一般，“跨境鞋服第一股”子不語(02420)的業績也一降再降。

8月8日，子不語披露了2023年中期業績預告，預計公司上半年的凈利約人民幣920萬元至1230萬元，同比減少約80%至85%。相較于2022年凈利同比下滑逾40%的表現，下降幅度進一步拉大。

(相關資料圖)

對于此次凈利的下滑，該公司表示，報告期間的預計凈利潤減少主要是以下事件的綜合影響：存貨減值計提及倉儲費用的增加，僱員福利開支增加及退貨率上升，于報告期間美國通貨膨脹居高不下并持續加息，削弱了公司北美市場客戶的消費能力，并改變其購買習慣，導致消費更加保守，因此公司通過平臺的總銷售退貨率增加，導致平臺收取的與退貨相關的費用增加。

2022年11月10日，子不語成功登陸港股市場，發行價為7.86港元，而現如今其股價不到3港元，短短不到一年的時間累跌逾60%，這家被市場寄予厚望的“跨境鞋服第一股”還依舊值得期待嗎?

(行情來源：智通財經APP)

“亞馬遜依賴癥”顯著

事實上，子不語業績再降早有端倪。

成立于2011年的子不語集團，憑淘寶女裝店鋪起家，隨著國內電商的快速發展和日趨成熟，該公司敏銳地察覺到了海外市場的發展機遇。2014年，子不語集團毅然轉型投身跨境電商藍海，開始在亞馬遜和Wish上經營店鋪，成為了早期跨境電商“吃螃蟹的人”。2022年11月11日，該公司正式登陸港股市場，躋身“跨境鞋服第一股”。

上市后，子不語曾在今年3月底交出了上市后的首份“成績單”，然而效果不佳。

據財報數據顯示，2022年，該公司實現營收為30.66億元，同比增長30.67%;股東應占年度利潤為1.11億元，同比下降44.79%，呈現出明顯的“增收不增利”的狀態，而這也是子不語在過去4年里首次出現凈利潤下滑的情況。

結合該公司的最新業績數據來看，2022年的“增收不增利”，顯然為2023年上半年業績盈警埋下了“伏筆”。

需要注意的是，倘若更近一步來看，子不語的業績持續持續下滑似乎與該公司的“亞馬遜依賴癥”不無關系。

智通財經APP了解到，子不語的營收渠道主要以第三方電商平臺為主、戰略轉向亞馬遜，同時致力于發展自營網站。公司第三方平臺主要為亞馬遜及Wish，2018-2020年亞馬遜占比逐年增加至32.4%。從商品價格看，主要品牌在美亞的定位偏性價比。

2022年，子不語通過第三方電商平臺實現的營收為29.39億元，同比增加43.2%。增加的原因主要是他們將戰略重心放在了持續拓展通過亞馬遜平臺進行銷售，而亞馬遜平臺產生的收入是子不語通過第三方電商平臺的主要收入來源;通過自營網站實現的營收為1.162億元，同比下降了54.8%。

可以看到，目前子不語自營網站收入占比仍較低，當前的業務主要依賴于亞馬遜等第三方電商平臺，而這對該公司的發展實際上也是一種潛在的風險——頻發的地緣政治沖突、不確定加劇的全球宏觀環境，對于依賴第三方電商平臺(尤其是亞馬遜及Wish)的子不語來說并不是一種好的生存環境。

這一點結合當下錯綜復雜的外貿環境亦可以窺出究竟——“亞馬遜依賴癥”將給其業績帶來什么不利影響。

8月8日，據海關總署公布的數據顯示，受外需持續不振的拖累，7月中國出口再次呈現兩位數降幅，且低于市場預期——7月出口同比下降14.5%，降幅較6月擴大2.1個百分點;進口同比下降12.4%，低于6月5.6個百分點。

可以看到，在外需持續不振的背景下，患有“亞馬遜依賴癥”的子不語顯然也將受其不利影響，從而導致業績下滑之勢明顯。

市場仍舊潛力“可期”?

誠然，從子不語所處的發展賽道來看，這顯然是一個大有可為的賽道。

具體而言，在整個跨境電商細分品類中，服飾和鞋履是市場份額最高的，并且還處于快速增長的狀態。相關數據披露，服飾品類規模將從2021年的6079億元增長到2026年的14863億元，鞋履則從1424億元增長到3413億元。此外，服飾鞋履的GMV也從2017年17.4%的市場份額增長到2021年的27.4%，預期將于2026年進一步增長至33.2%。

從上述數據來看，這也就意味著，子不語所處的跨境電商鞋服賽道整體市場規模接近2萬億，并且是一大保持較高增速的的萬億級成長賽道。

與此同時，憑借著先行者優勢，在互聯網快速發展以及疫情催化下，子不語在行業賽道也占據了領先優勢。

根據弗若斯特沙利文的資料，按2021年的GMV計，公司在中國跨境出口B2C電商服飾及鞋履市場的所有平臺賣家當中排名第三。如果按2021年于北美產生的GMV計，子不語集團在中國跨境出口B2C電商服飾及鞋履市場的所有平臺賣家當中排名第一，在3,030億元的市場中占據0.7%的市場份額。

然而，將目光聚焦到當下的外貿環境來看，對于患有“亞馬遜依賴癥”的子不語來說，恐怕是“挑戰大于機遇”。

4月5日，世界貿易組織預計2023年全球商品貿易量增長率將下滑至1.7%，明顯低于過去12年2.6%的平均水平。國際貨幣基金組織于7月25日發布的《世界經濟展望報告》將全球經濟增長預期從2.8%上調至3.0%，仍低于去年的增速。同時，報告也提出，雖然近期經濟增長意外向好，但仍有繼續下行的風險。

與此同時，在全球貿易弱復蘇的背景下，近幾月中國與東盟、歐盟、美國等區域貿易增速出現下滑的同時，下滑幅度依舊出現了較大分化，尤以美國貿易增速下滑更甚。

據海關總署數據顯示，前7個月，中國與東盟貿易總值同比增長2.8%;與歐盟貿易總值同比下降0.1%。其中，出口下降2.6%;與美國貿易總值同比下降9.6%。其中，出口同比下降13%。

值得注意的是，從產品的銷售地區來看，由于子不語一直比較依賴美國市場，其恐怕面臨著較大的發展風險——該公司也曾在招股書中直言表示“我們歷來嚴重依賴美國市場”。

具體而言，子不語招股書透露，2019年-2021年及2022年上半年，該公司在美國市場的銷售額分別為8.4億元、13.1億元、20.07億元和12.13億元，占總收入的比例分別為58.8%、69%、85.5%、95%。對此，子不語指出，由于公司對客戶的銷售是按訂單進行，容易受經濟因素影響，而美國可能會出臺措施收緊信貸政策以控制通脹，并可能對商品進口實施不利政策。這將使美國客戶的財務狀況和消費能力惡化，增加子不語向美國銷售的不確定性，因而其無法保證未來能繼續保持對美國的銷售額。

綜上來看，在內因“亞馬遜依賴癥”及外因“全球貿易弱復蘇”等雙重因素影響下，子不語的業績一降再降也是無可避免，顯而易見的事。后續，該公司能否扭轉當前的不利局面，我們且靜待時間的檢驗。

關鍵詞：