太平洋證券股份有限公司劉強(qiáng),譚甘露近期對(duì)寧德時(shí)代(300750)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《市占率和平臺(tái)能力持續(xù)提升，引領(lǐng)出海和新技術(shù)發(fā)展》，本報(bào)告對(duì)寧德時(shí)代給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為236.02元。

寧德時(shí)代(300750)

(資料圖片)

事件： 公司發(fā)布 2023 年半年度報(bào)， 2023 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 1892 億元，同比+67.52%， 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 207 億元，同比+153.64%。 2023年二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 1002 億元，環(huán)比+12.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 108.9 億元，同比+10.9%。存貨降至 489 億元（ Q1 期末存貨為 640 億元）。

公司動(dòng)、 儲(chǔ)電池出貨量全球領(lǐng)先，市占率有望持續(xù)提升。 出貨方面，我們估計(jì)公司動(dòng)儲(chǔ)電池出貨量合計(jì)約 170GWh，其中動(dòng)力約占80%、儲(chǔ)能約占 20%。 據(jù) SNE Researc， 2023 年 1-5 月公司動(dòng)力電池使用量全球市占率為 36.3%， 同比+1.7pct， 排名全球第一； 根 SMM，2023H1 公司儲(chǔ)能電芯產(chǎn)量排名全球第一。 我們預(yù)計(jì) 2023 年公司動(dòng)力及儲(chǔ)能電池合計(jì)出貨有望超 400GWh。

公司盈利能力保持強(qiáng)勁， 后續(xù)礦產(chǎn)資源業(yè)務(wù)有望增厚利潤(rùn)。 我們估算，扣除財(cái)務(wù)費(fèi)用、投資收益等， 公司 2023 年 H1 動(dòng)力電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)單 Wh 利潤(rùn)約 0.08 元， 儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)單 Wh 利潤(rùn)約 0.07 元， 電池材料及回收業(yè)務(wù)毛利率約 17%，礦產(chǎn)資源業(yè)務(wù)毛利率約 12%。隨著下半年下游需求的釋放以及公司成本管控能力的持續(xù)提升， 我們預(yù)計(jì)動(dòng)儲(chǔ)電池業(yè)務(wù)盈利有望保持強(qiáng)勁，同時(shí)宜春碳酸鋰下半年有望投產(chǎn)，增厚利潤(rùn)。

公司新技術(shù)及出海領(lǐng)先，看好中長(zhǎng)期向上趨勢(shì)。 新技術(shù)方面， 公司麒麟電池實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)裝車，續(xù)航超過 100km； 4C 麒麟電池首發(fā)落地理想； 鈉電池首發(fā)落地奇瑞； M3P 預(yù)計(jì)年內(nèi)量產(chǎn)交付； 發(fā)布全新的凝聚態(tài)電池，單體能量密度最高可達(dá) 500Wh/kg、 車規(guī)級(jí)版本有望 2023 年年內(nèi)具備量產(chǎn)能力。海外市場(chǎng)方面： 1） 公司上半年境外收入占比35.5%， 同比+12pct； 2） 2023 年 1 到 5 月，公司海外動(dòng)力電池使用量市場(chǎng)占率達(dá) 27.3%， 同比+6.9pct； 3） 目前公司德國(guó)工廠已投產(chǎn)爬坡，獲得了客戶認(rèn)可、 匈牙利建廠以及與福特的合作順利推進(jìn)。公司產(chǎn)品力及全球產(chǎn)能有望持續(xù)提升，看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。

投資建議： 考慮公司產(chǎn)品力持續(xù)提升以及海外市場(chǎng)空間逐步打開， 我們上調(diào)預(yù)期， 預(yù)計(jì) 2022/2023/2024 年公司營(yíng)業(yè)收入分別為4436.02/5766.82/7208.53 億元,同比增長(zhǎng) 35%/30%/25%；歸母凈利潤(rùn)分別 465.75/617.78/788.29 億元（原預(yù)測(cè) 465.33/616.32/787.10 億元） ，同比增長(zhǎng) 51.43%/32.45%/27.71%。對(duì)應(yīng) EPS 分別 10.59/14.05/17.93。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) PE 為 22/17/13。維持“ 買入” 評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、下游需求不及預(yù)期、 新技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華泰證券(601688)張志邦研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)93.76%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利453.04億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為22.85。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有36家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)31家，增持評(píng)級(jí)5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為391.53。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，寧德時(shí)代（300750）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)4星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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