中銀國(guó)際證券股份有限公司湯瑋亮,鄧天嬌近期對(duì)瀘州老窖(000568)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司股東大會(huì)彰顯信心，將實(shí)施積極的進(jìn)攻策略》，本報(bào)告對(duì)瀘州老窖給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為211.35元。
瀘州老窖(000568)
(資料圖片僅供參考)
近日，公司召開(kāi) 2022 年度股東大會(huì)。 公司董事長(zhǎng)劉淼、總經(jīng)理林鋒高管團(tuán)隊(duì)列席會(huì)議。公司針對(duì)當(dāng)前行業(yè)形勢(shì)發(fā)表了看法，同時(shí)表達(dá)了對(duì)公司發(fā)展的信心。 我們認(rèn)為公司管理層優(yōu)秀，綜合競(jìng)爭(zhēng)力穩(wěn)步提升，業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)，維持買入評(píng)級(jí)。
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
公司綜合實(shí)力逐年提升， 將實(shí)施積極性進(jìn)攻策略。根據(jù)公司股東大會(huì)， “十四五”期間，公司實(shí)施供應(yīng)鏈六邊形戰(zhàn)略，管理層認(rèn)為當(dāng)前公司在供應(yīng)鏈、管理、營(yíng)銷、運(yùn)營(yíng)、文化建設(shè)等方面都得到了均衡發(fā)展，綜合實(shí)力提升明顯。公司對(duì)中長(zhǎng)期仍然看好，將實(shí)施積極的進(jìn)攻性策略。我們認(rèn)為公司高管團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀穩(wěn)定，綜合競(jìng)爭(zhēng)力穩(wěn)步提升，線下活動(dòng)恢復(fù)有利于發(fā)揮銷售團(tuán)隊(duì)能力，預(yù)計(jì)公司可在保持良性庫(kù)存的基礎(chǔ)上，下半年?duì)I收保持較快增長(zhǎng)。
產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善， 渠道庫(kù)存良性可控。 （ 1）公司自 2015 年以來(lái)開(kāi)啟品牌戰(zhàn)略調(diào)整，逐漸形成了“雙品牌、三品系、大單品”的品牌戰(zhàn)略。國(guó)窖1573 品牌力持續(xù)擴(kuò)張，公司自 2019 年以來(lái)銷售費(fèi)用率逐年降低，也反映出國(guó)窖 1573 品牌高度的提升。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)異，國(guó)窖 1573 占比超過(guò)60%，引領(lǐng)公司其他品牌發(fā)展。老字號(hào)特曲提價(jià)成功，目前站位 300 元價(jià)格帶。（ 2）當(dāng)前國(guó)窖 1573 價(jià)盤(pán)穩(wěn)定，批價(jià)保持在 890-900 元。近日公司召開(kāi)“春雷行動(dòng)”銷售會(huì)議，布局消費(fèi)者動(dòng)銷工作，保證渠道健康穩(wěn)定。考慮到瀘州老窖對(duì)渠道的管控能力較強(qiáng)，我們判斷當(dāng)前庫(kù)存整體處于良性區(qū)間，預(yù)計(jì) 1H23 國(guó)窖 1573 收入增速相對(duì)較快。
全國(guó)化布局由廣到深， 區(qū)域市場(chǎng)隨行就市，全力搶抓市場(chǎng)份額。 近兩年，銷售團(tuán)隊(duì)跟隨公司的發(fā)展在策劃能力和執(zhí)行能力上都有了很大的提升，公司將盡快轉(zhuǎn)換優(yōu)勢(shì)資源，成體系的開(kāi)拓市場(chǎng)，全國(guó)市場(chǎng)將由廣度覆蓋轉(zhuǎn)變?yōu)樯疃雀采w，并在接受低度酒的區(qū)域緊抓機(jī)遇，隨行就市。 2023 年4 月，公司全面上新五碼關(guān)聯(lián)產(chǎn)品，掃碼率逐月提升，渠道模式由此前的費(fèi)用前置轉(zhuǎn)換為后置費(fèi)用，在底層原數(shù)據(jù)分析的支持下，做到了消費(fèi)者關(guān)聯(lián)和場(chǎng)景關(guān)聯(lián)，有效解決了跨區(qū)域竄貨的問(wèn)題，保證了產(chǎn)品價(jià)格的穩(wěn)定，為全國(guó)市場(chǎng)擴(kuò)張保駕護(hù)航。
估值
公司品牌勢(shì)能不斷提升，全國(guó)化進(jìn)程有序推進(jìn)。 股權(quán)激勵(lì)解決了長(zhǎng)期以來(lái)高管激勵(lì)不足的問(wèn)題，當(dāng)前公司管理層穩(wěn)定，高管利益與公司深度綁定，業(yè)績(jī)釋放動(dòng)力強(qiáng)。 我們預(yù)計(jì) 2023-2025 年 EPS 分別為 8.78、 10.90、13.35 元/股，同比增 24.6%、 24.2%、 22.5%，維持買入評(píng)級(jí)。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
普茅、普五價(jià)格波動(dòng)。渠道庫(kù)存超預(yù)期。 經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，開(kāi)源證券逄曉娟研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.74%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利135.58億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為22.95。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有36家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)32家，增持評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為280.86。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，瀘州老窖（000568）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力優(yōu)秀，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)4.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
關(guān)鍵詞：
