中國銀河(601881)證券發布研究報告稱，展望下半年，隨著消費者信心逐步恢復，竣工拉動需求逐步釋放，國內家電消費有望提升;海外市場面臨一定的不確定性，但由于去年同期基數走低、海外庫存逐步去化，出口有望逐季改善。從估值來看，板塊估值依然處于較低位置，安全邊際較高。

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建議關注三條投資主線：一、關注高景氣度空調板塊，推薦美的集團(000333)(000333.SZ)、格力電器(000651)(000651.SZ)和海爾智家(600690)(600690.SH)。二、受益于地產竣工改善的廚電，推薦老板電器(002508)(002508.SZ)、火星人(300894.SZ)。三、景氣度有望回升的清潔電器，推薦科沃斯(603486)(603486.SH)等。

▍中國銀河證券主要觀點如下：

地產竣工面積延續增長。

根據國家統計局數據，2023年1-5月家用電器和音像器材類限額以上社會消費品零售總額3133億元，同比減少0.2%，5月單月家電社零642億元，同比增加0.1%。2023年1-5月全國房屋住宅開工、竣工面積分別為29,009.79和20,194.33萬平米，同比-22.7%和+19%。

5月竣工面積2798.35萬平米，同比增長17.18%，增速相比4月回落11.08PCT，地產新開工面積6109.91萬平米，同比下降31.39%。

空調內銷延續高景氣度。

產業在線發布家用空調產銷數據，5月家用空調生產1907.2萬臺，同比增長19.4%，銷售1927.0萬臺，同比增長20.1%，其中內銷出貨1263.6萬臺，同比增長29.1%，出口出貨663.4萬臺，同比增長6.1%。由于去年基數較低，內外銷市場同步增長帶動總量增長迅速。

內銷方面，由于國內高溫天氣范圍的擴大及618年中大促，空調銷售延續高增長。從零售端來看，空調表現依然較好，2023年5月份空調線上、線下零售量同比+59.38%和+27.04%。出口方面，由于廣交會成功舉辦，訂單增加，5月空調實現同比增長。

后續來看，由于全球通貨膨脹，市場仍有些低迷，但人民幣匯率下跌，海運成本回歸正常位置，疊加厄爾尼諾全球很多地區出現極端天氣利于空調需求增加，空調出口增速有望進一步改善。

家電指數六月上漲11.25%。

2023年6月份申萬家電指數上漲11.25%，表現優于滬深300指數(1.16%)，截至6月30日，行業市盈率(TTM)為14.83，低于2006年至今歷史平均水平20.96。

家用電器行業市盈率(TTM整體法，剔除負值)較2005年以來的歷史均值低5個單位。家電板塊估值溢價率(A股剔除銀行股后)為-15.18%，較均值低3.77PCT。

風險提示：

原材料價格變動的風險;房地產政策改善不及預期的風險;消費復蘇不及預期的風險。

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