中原證券股份有限公司歐洋君近期對北鼎股份進行研究并發(fā)布了研究報告《2023年一季報點評：業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利水平提升》，本報告對北鼎股份給出買入評級，當前股價為10.82元。

北鼎股份(300824)

核心觀點：

(資料圖片僅供參考)

公司外銷及OEM/ODM業(yè)務(wù)承壓，致2023Q1業(yè)績延續(xù)下滑，但降幅環(huán)比2022Q4明顯收窄。其中，2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入1.70億元，同比-6.63%，歸母凈利潤0.18億元，同比+7.04%。自主品牌銷售增長+成本優(yōu)化，推動盈利水平逐步提升。隨著未來降本增效成果持續(xù)釋放，疊加海外需求回升與渠道調(diào)整完善，公司業(yè)績有望實現(xiàn)修復性增長，維持公司“買入”投資評級。

投資要點：

自主品牌內(nèi)銷穩(wěn)增，外銷渠道整改致收入承壓。分業(yè)務(wù)來看，報告期內(nèi)公司代工與自主品牌整體收入同比分別-22.13%和-2.73%，其中，“北鼎BUYDEEM”品牌受益于抖音等新興及線下渠道建設(shè)順利推進，內(nèi)銷規(guī)模同比+2.97%；外銷市場在需求承壓，以及渠道與經(jīng)營模式調(diào)整尚未完善下，收入水平大幅下滑約46%。不過，基于未來公司在海外渠道調(diào)整及資源整合落地，通脹緩解促進需求釋放考慮，外銷收入或?qū)⒂瓉盹@著提升。同時，伴隨品牌在國內(nèi)新興渠道持續(xù)發(fā)力，疊加線下自營協(xié)同賦能，內(nèi)銷增長有望保持穩(wěn)健。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化拉升盈利水平，運營效率明顯提高。公司2023Q1自主品牌業(yè)務(wù)占比進一步提升約3.33pct，高毛利產(chǎn)品出貨增長，疊加前期原材料價格下行紅利，當期綜合毛利率顯著同比優(yōu)化3.36pct至51.7%，同時毛銷差水平擴大約3pct。費用及運營質(zhì)量方面，報告期內(nèi)公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比分別+0.58pct/+1.76pct/+2.29pct/-0.34pct，其中研發(fā)費用投入大幅提升，2023Q1同比增長約42%；同時，公司當期庫存消耗與資金回籠推進下，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比顯增505.6%，運營效率明顯提高。

持續(xù)看好公司自主品牌建設(shè)，渠道拓展不斷增厚成長空間。公司聚焦“好看、好用、高品質(zhì)”產(chǎn)品定位，切合用戶需求及痛點，積極發(fā)展多元化場景式產(chǎn)品線，驅(qū)動品牌份額與競爭力持續(xù)提升。目前，公司產(chǎn)品于抖音渠道端銷售增勢良好，2023年1-3月平臺自主品牌GMV同比增長超120%。后續(xù)或?qū)⑦M一步加大新興電商渠道建設(shè)投入，同時推進線上、線下精細化運營機制，保持內(nèi)銷市場穩(wěn)增水平，持續(xù)拓寬公司成長空間。

投資評級與盈利預(yù)測：

公司產(chǎn)品矩陣豐富，品牌競爭力不斷提升，具備較廣闊成長空間。未來隨渠道調(diào)整及拓展推進，需求回升環(huán)境下，公司業(yè)績有望迎來較快增長。預(yù)計公司2023-2025年可實現(xiàn)歸母凈利潤分別為0.88億元、1.11億元、1.31億元，同比增速分別為86.69%、27.02%、17.89%，對應(yīng)EPS分別為0.27、0.34、0.40元/股，根據(jù)5月12日11.06元收盤價計算，對應(yīng)PE分別為41X、32X、27X。綜上分析，維持公司“買入”投資評級。

風險提示：海外需求增長不及預(yù)期；原材料價格及匯率持續(xù)波動；行業(yè)競爭加?。蛔灾髌放茦I(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，招商證券(600999)史晉星研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達90%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利9900萬，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為36.07。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有17家機構(gòu)給出評級，買入評級8家，增持評級9家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為11.32。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，北鼎股份（300824）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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