東吳證券股份有限公司張良衛(wèi),周良玖近期對(duì)中信出版(300788)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年報(bào)及2023年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)有望修復(fù)，關(guān)注AI應(yīng)用領(lǐng)域布局》，本報(bào)告對(duì)中信出版給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為42.0元。

中信出版(300788)

事件：2022年公司營(yíng)業(yè)收入18.01億元，同比下降6.31%；歸母凈利潤(rùn)1.26億元（YoY-47.81%）。2023Q1公司營(yíng)業(yè)收入4.27億元（YoY+3.69%），歸母凈利潤(rùn)0.42億元（YoY+1.05%）。

(相關(guān)資料圖)

主動(dòng)優(yōu)化調(diào)整致業(yè)績(jī)承壓，后續(xù)業(yè)績(jī)有望修復(fù)。2022年業(yè)績(jī)同比下滑，主要由于外部環(huán)境沖擊下公司主動(dòng)瘦身健體，圍繞“流量”邏輯改造存量門(mén)店，實(shí)體店收入下降，并產(chǎn)生撤店損失。此外，公司在市場(chǎng)下行環(huán)境下對(duì)可能產(chǎn)生的資產(chǎn)減值損失充分評(píng)估并計(jì)入當(dāng)期。23Q1，公司業(yè)績(jī)同比有所修復(fù)，后續(xù)伴隨外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境轉(zhuǎn)好，業(yè)績(jī)有望迎來(lái)修復(fù)。

領(lǐng)跑大眾出版，市場(chǎng)占有率持續(xù)提升。2022年，公司出版業(yè)務(wù)跑贏行業(yè)大勢(shì)，穩(wěn)居大眾圖書(shū)市場(chǎng)首位，實(shí)洋市場(chǎng)占有率3.03%，同比去年提升0.15個(gè)百分點(diǎn)。2022年，公司出版與發(fā)行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.92億元，同比下降4.5%。23Q1，在全國(guó)圖書(shū)零售市場(chǎng)同期下降6.55%的情況下，公司一季度在圖書(shū)零售市場(chǎng)的占有率進(jìn)一步提升，穩(wěn)居全國(guó)出版社首位，其中，社科、少兒類(lèi)圖書(shū)市場(chǎng)占有率上升至第一位。

積極拓展新業(yè)態(tài)，關(guān)注AI應(yīng)用領(lǐng)域布局：公司未來(lái)將啟動(dòng)“2023年改革4.0方案”、“AIGC數(shù)智出版框架方案”、“對(duì)標(biāo)世界一流行動(dòng)體系”等計(jì)劃。同時(shí)，公司也將積極拓展和謀劃資本運(yùn)作，重點(diǎn)關(guān)注在知識(shí)和信息服務(wù)業(yè)、新媒體傳播、IP產(chǎn)業(yè)、AIGC應(yīng)用等領(lǐng)域的布局，打造第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)和新業(yè)態(tài)。公司已設(shè)立“平行出版實(shí)驗(yàn)室”，圍繞自身價(jià)值提升，妥善用好版權(quán)數(shù)據(jù)；啟動(dòng)“AIGC數(shù)智化出版項(xiàng)目”，加速推動(dòng)AI技術(shù)在出版流程的應(yīng)用，提高出版效率、降低成本費(fèi)用，并積極孵化財(cái)經(jīng)翻譯圖書(shū)、智能數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)、少兒IP等領(lǐng)域的創(chuàng)新項(xiàng)目。出版行業(yè)具有優(yōu)質(zhì)IP資源，是AI大模型訓(xùn)練的必要資源；且AI有望賦能出版，提升出版效率，我們看好AI對(duì)公司效率及收入的提升作用。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到23年業(yè)績(jī)有望隨宏觀環(huán)境回暖有所修復(fù)，公司主動(dòng)優(yōu)化調(diào)整提升實(shí)體店運(yùn)營(yíng)效率；且公司具有優(yōu)質(zhì)IP資源，有望作為大模型優(yōu)質(zhì)語(yǔ)料庫(kù)，AI將賦能出版效率，并推動(dòng)收入提升，我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為2.2/2.6/3.0億元，對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E為36/31/26倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：渠道格局變化風(fēng)險(xiǎn)，盜版風(fēng)險(xiǎn)，政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)信證券(002736)夏妍研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為37.54%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.46億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為32.31。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)5家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為31.17。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中信出版（300788）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂(yōu)，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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