華金證券股份有限公司李宏濤近期對(duì)中國(guó)電信進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《產(chǎn)業(yè)數(shù)字化布局深入，天翼云翻倍增長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)中國(guó)電信給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為6.98元。
中國(guó)電信(601728)
投資要點(diǎn)
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事件：
2023年3月22日，中國(guó)電信發(fā)布2022年年度報(bào)告，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4750億元，同比增長(zhǎng)達(dá)到9.4%，其中服務(wù)收入4349億元，同比增長(zhǎng)8.0%；歸母凈利潤(rùn)為276億元，同比增長(zhǎng)6.3%，扣非歸母凈利潤(rùn)為272億元，同比增長(zhǎng)8.6%；基本每股收益為0.30元，資本開(kāi)支925億元。
事件分析：
基礎(chǔ)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，5G滲透率超60%。公司緊抓數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展機(jī)遇，持續(xù)加快基礎(chǔ)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，強(qiáng)化數(shù)字化產(chǎn)品供給，持續(xù)提升5G網(wǎng)絡(luò)覆蓋和網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量。2022年，公司移動(dòng)用戶達(dá)到3.91億戶，凈增1875萬(wàn)戶；5G套餐用戶達(dá)到2.68億戶，滲透率達(dá)到68.5%，同比提升18.1個(gè)百分點(diǎn)；移動(dòng)用戶ARPU達(dá)到人民幣45.2元，同比增長(zhǎng)0.4%；寬帶用戶達(dá)到1.81億戶，凈增1119萬(wàn)戶；千兆用戶滲透率達(dá)到16.8%，同比提升9.1個(gè)百分點(diǎn)；寬帶綜合ARPU達(dá)到46.3元，同比增長(zhǎng)0.9%。
持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)布局，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)規(guī)模增速雙提升。公司持續(xù)深化數(shù)字技術(shù)前瞻性布局，為數(shù)字經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，打造“云網(wǎng)能力底座+行業(yè)應(yīng)用平臺(tái)”深度融合的產(chǎn)業(yè)數(shù)字化發(fā)展模式，縱深推進(jìn)新興業(yè)務(wù)能力布局，推動(dòng)第二增長(zhǎng)曲線快速發(fā)展。2022年，公司產(chǎn)業(yè)數(shù)字化收入達(dá)到1178億元，同比增長(zhǎng)19.7%，整體服務(wù)收入占比進(jìn)一步提升至27.1%，勞動(dòng)服務(wù)收入增長(zhǎng)4.7個(gè)百分點(diǎn)，公司力爭(zhēng)在2025年產(chǎn)業(yè)數(shù)字化收入占比達(dá)到35%。
云網(wǎng)布局扎實(shí)推進(jìn)，天翼云收入持續(xù)翻番。公司加快建設(shè)以云網(wǎng)融合為核心特征的數(shù)字信息基礎(chǔ)設(shè)施。持續(xù)優(yōu)化“2+4+31+X+O”的算力布局，打造天翼云4.0自研多AZ能力，“一城一池”覆蓋超過(guò)240個(gè)城市。2022年天翼云算力總規(guī)模達(dá)3.8EFLOPS，天翼云收入達(dá)579億元，同比增長(zhǎng)107.5%，實(shí)現(xiàn)持續(xù)翻番，2023年目標(biāo)收入達(dá)到千億。此外天翼云4.0已進(jìn)入全面商用階段，市場(chǎng)份額持續(xù)提升，已成為全球最大的運(yùn)營(yíng)商云和國(guó)內(nèi)最大的混合云，份額位居中國(guó)公有云IaaS及公有云IaaS+PaaS行業(yè)前三，專屬云市場(chǎng)份額保持第一。
全面深化共建共享，資本開(kāi)支結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。2022年公司與中國(guó)聯(lián)通持續(xù)推進(jìn)4G/5G共建共享，雙方累計(jì)共建共享5G基站超過(guò)100萬(wàn)站，共享4G基站超過(guò)110萬(wàn)站，共建共享成效顯著。2022年公司全年資本開(kāi)支為人民幣925億元，同比增長(zhǎng)6.7%，預(yù)計(jì)2023年預(yù)計(jì)資本開(kāi)支水平將達(dá)990億元。公司資本開(kāi)支不斷加碼5G、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化等新興領(lǐng)域投資，結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，共建共享取得成效顯著，雙方累計(jì)節(jié)省網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投資超2700億元，年化運(yùn)營(yíng)成本節(jié)省超300億元。
堅(jiān)持高水平科技自立自強(qiáng)，不斷提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司全力打造科技型企業(yè)，加大高科技人才引入和科研資源投入，全年研發(fā)費(fèi)用為人民幣105.6億元，同比增長(zhǎng)52.3%，研發(fā)投入總額占營(yíng)業(yè)收入比例為2.8%，較上年增加0.6個(gè)百分點(diǎn)。其中RDO科技創(chuàng)新研發(fā)體系布局全面完成，云計(jì)算軟硬一體等關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)取得突破，云存儲(chǔ)算力調(diào)度等達(dá)到業(yè)界先進(jìn)水平，天翼云4.0算力分發(fā)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)“息壤”成功入選2022年度央企十大超級(jí)工程，打造全國(guó)規(guī)模最大的量子城域網(wǎng)“合肥量子城域網(wǎng)”。國(guó)內(nèi)發(fā)明專利和PCT專利申請(qǐng)分別為去年同期1.4倍和2倍。
投資建議：中國(guó)電信作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的電信運(yùn)營(yíng)商，積極擁抱數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展機(jī)遇，在云網(wǎng)融合、算力資源布局方面都形成了明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，是我國(guó)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化建設(shè)的主力軍。我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年收入5262.64/5782.59/6305.91億元，同比增長(zhǎng)10.8%/9.9%/9.1%，公司歸母凈利潤(rùn)分別為305.61/337.07/371.20億元，同比增長(zhǎng)10.8%/10.3%/10.1%，對(duì)應(yīng)EPS為0.33/0.37/0.41元，PE為20.9/18.9/17.2，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)數(shù)字化發(fā)展不及預(yù)期；5G業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；共享共建不及預(yù)期等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司錢凱研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)97.21%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利299.09億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為21.15。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有22家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)18家，增持評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為8.26。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中國(guó)電信（601728）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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