華福證券有限責(zé)任公司鄧偉近期對當(dāng)升科技(300073)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《全球化一體化布局，逐鹿高鎳高端市場》，本報(bào)告對當(dāng)升科技給出買入評級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為153.84元，當(dāng)前股價(jià)為104.54元，預(yù)期上漲幅度為47.16%。
當(dāng)升科技(300073)
投資要點(diǎn)：
(資料圖片)
產(chǎn)品高端化：高鎳占比提升，出貨結(jié)構(gòu)優(yōu)化。公司從2017年開始投產(chǎn)高鎳產(chǎn)能，技術(shù)工藝積累深厚，2022年底高鎳設(shè)計(jì)產(chǎn)能將達(dá)到8.2萬噸（占87%）。公司與核心海外客戶經(jīng)過數(shù)年多輪反復(fù)驗(yàn)證測試穩(wěn)步推進(jìn)，超高鎳產(chǎn)品已完成國際高端客戶驗(yàn)證，當(dāng)前高鎳正極進(jìn)入快速放量期，出貨結(jié)構(gòu)優(yōu)化將提升中長期盈利能力。
合作全球化：廣交全球伙伴，提升布局縱深。公司對海外客戶出貨占比約七成，與日韓電池龍頭SK、LG以及歐美頭部電池、車企合作牢固。公司與芬蘭礦業(yè)、SK共同布局海外正極產(chǎn)能，填補(bǔ)歐美鋰電本土產(chǎn)業(yè)鏈缺口。在上游與前驅(qū)體龍頭中偉、華友深度合作，與中偉合資布局印尼鎳資源、貴州磷資源，加強(qiáng)一體化縱深。
技術(shù)多元化：前瞻全面布局，把握升級(jí)機(jī)遇。公司精耕高鎳路線，同時(shí)布局磷酸錳鐵鋰、富鋰錳基等多種路線，并前瞻布局固態(tài)電池材料、鈉離子電池材料，組建燃料電池材料團(tuán)隊(duì)。在固態(tài)電池領(lǐng)域已導(dǎo)入衛(wèi)藍(lán)、贛鋒鋰電、清陶、輝能等頭部客戶。動(dòng)力電池材料驗(yàn)證周期較長并且需要從材料到車企聯(lián)合開發(fā)，提前布局為量產(chǎn)放量、提升中長期份額打下牢固基礎(chǔ)。多元化布局在降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)形成協(xié)同效應(yīng)，加固公司技術(shù)護(hù)城河。
老樹新枝：改革激發(fā)央企活力，骨干增持凸顯信心。2021年公司推出超額利潤分享方案，覆蓋30%員工，完善對核心骨干激勵(lì)機(jī)制，管理激勵(lì)變革煥發(fā)公司活力，打破市場對央企刻板印象。2022年6月公司推出第二期核心骨干增持計(jì)劃，充分體現(xiàn)骨干層對公司發(fā)展信心。
三元回潮：三元回潮高鎳崛起，技術(shù)進(jìn)步提性價(jià)比。鎳鈷金屬價(jià)格回落，三元系電池與磷酸鐵鋰系電池成本差邊際縮窄，5月起三元電池產(chǎn)量、裝機(jī)量占比回升。前期擴(kuò)產(chǎn)的鎳資源投放后，高鎳材料性價(jià)比會(huì)更加突出，隨電池包溫控、安全系統(tǒng)性能逐步提升，高鎳滲透率將快速提升以滿足高端動(dòng)力市場長續(xù)航需求。
盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)公司2021-2024年?duì)I收、歸母凈利CAGR分別為79%和41%，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE24.5/19.8/15.4倍。考慮到公司業(yè)績邊際提升明顯和較高確定性，給予公司2022年36倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)153.84元/股，給予“買入”評級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料大幅波動(dòng)、高鎳技術(shù)路線推廣、產(chǎn)能投放不及預(yù)期
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華創(chuàng)證券彭廣春研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)81.3%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利15.8億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為33.51。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有26家機(jī)構(gòu)給出評級(jí)，買入評級(jí)22家，增持評級(jí)4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為122.72。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，當(dāng)升科技（300073）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力較差，未來營收成長性較差。財(cái)務(wù)相對健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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