2022-04-27信達證券股份有限公司任菲菲對天鐵股份(300587)進行研究并發(fā)布了研究報告《公司點評報告：現(xiàn)金流大幅改善，“城市群”助力高增長》，本報告對天鐵股份給出買入評級，當前股價為14.0元。
天鐵股份(300587)
事件：
公司發(fā)布2021年年報與2022年一季報：
2021年公司營業(yè)收入17.13億元，同比增長38.69%；歸屬于母公司所有者的凈利潤3.02億元，同比增長54.21%。
2022年一季度公司營業(yè)收入3.84億元，同比增長4.16%，歸屬于母公司所有者的凈利潤1.16億元，同比增長52.23%。
點評：
行業(yè)景氣度提升，公司2021年持續(xù)高成長。公司深耕軌道結(jié)構(gòu)減振降噪行業(yè)數(shù)十年，作為龍頭減振降噪產(chǎn)品類型豐富且不斷開拓新產(chǎn)品，軌道工程橡膠制品主業(yè)2021年營收10.73億元，同比增長33.56%，相比于2020年增速有所提升，產(chǎn)生毛利6.38億元，毛利率為59.44%。軌交減振行業(yè)受益于“城市群都市圈”快速發(fā)展，城際和市域建設(shè)需求提升，除京津冀、長三角、大灣區(qū)計劃于“十四五”期間新開工的1萬公里之外，這兩年成渝、山東半島、長江中游、北部灣等多個城市群審批或規(guī)劃陸續(xù)落地，需求端不斷迎來利好。此外，《噪聲污染防治法》將于6月執(zhí)行，環(huán)保考慮下軌交降噪要求不斷提高，行業(yè)滲透率有望進一步提升，綜上，未來公司主業(yè)仍有望保持高增長。公司主業(yè)產(chǎn)品在鋪軌時使用，收入受項目氣候、施工進度等影響或有季節(jié)性波動，但軌道交通項目多為地方重點項目，工期進度及資金保障性相對較高。
鋰化物子公司昌吉利超額實現(xiàn)業(yè)績承諾，近期布局班嘎錯鹽湖資源延伸鋰產(chǎn)業(yè)鏈，綜合競爭力有望進一步提升。公司于2021年7月14日收購昌吉利剩余40%股權(quán)，昌吉利成為公司全資子公司。昌吉利所生產(chǎn)的氯代正丁烷、丁基鋰主要用于醫(yī)藥中間體、合成橡膠催化劑、電子化學品等領(lǐng)域，下游需求十分旺盛。2021年公司鋰化物系列產(chǎn)品產(chǎn)生營業(yè)收入2.42億元，同比增長44.47%，產(chǎn)生毛利1.11億元，毛利率為45.99%。昌吉利2021年度實現(xiàn)凈利潤7,967.01萬元，與業(yè)績承諾數(shù)6,000萬元相比超額1,967.01萬元，2021年度業(yè)績承諾完成率為132.78%。子公司昌吉利具備較強的鋰鹽提純技術(shù)，班嘎錯鹽湖基地無須加工至工業(yè)級或電池級碳酸鋰，提取粗鋰后運至昌吉利或安徽天鐵新能源基地提純加工即可，能夠節(jié)省建設(shè)投資、時間、成本。近期昌吉利簽下4,920萬元大單，占2021年昌吉利收入比例的15.99%。
公司現(xiàn)金流、盈利水平等多項財務(wù)指標持續(xù)優(yōu)化。從盈利能力角度，公司毛利率與凈利率均提升，盡管因疫情減少差旅費，但三費整體管控較好，同時不斷加大研發(fā)支出。從現(xiàn)金流角度，經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流持續(xù)凈流入，收現(xiàn)比提升。
盈利預(yù)測與投資評級：公司是軌交減振降噪行業(yè)龍頭，隨著“城市群”發(fā)展迅速，城際與市域軌道交通建設(shè)有望加速，長期呈現(xiàn)高景氣，公司將會持續(xù)受益。公司近年開辟鋰鹽業(yè)務(wù)，通過昌吉利布局鋰化物產(chǎn)能，并通過西藏中鑫的部分受讓布局鋰鹽上游資源，有望帶來較好的協(xié)同效應(yīng)，為未來提供新的業(yè)績增長點。我們預(yù)計公司2022-2024年歸屬母公司凈利潤分別為4.62/6.98/10.99億，EPS分別為0.73/1.10/1.74元，對應(yīng)當前股價PE分別為19.20X、12.69X、8.06X。維持“買入”評級。
風險因素：“城市群、都市圈”發(fā)展不及預(yù)期、鹽湖鋰資源開采不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，海通證券(600837)佘煒超研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為78.74%，其預(yù)測2021年度歸屬凈利潤為盈利2.26億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為11.29。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有5家機構(gòu)給出評級，買入評級5家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為32.52。證券之星估值分析工具顯示，天鐵股份（300587）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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