2020年初新冠疫情爆發(fā)以來，一次性手套的需求顯著增加，并已超出全球所能供應量。經(jīng)歷了一輪疫情，全球的一次性手套也重新洗了一次牌，一次性手套市場產(chǎn)能逐漸向中國轉(zhuǎn)移。
得益于這樣的背景，主營醫(yī)用手套的上市公司英科醫(yī)療(行情300677,診股)(300677.SZ)股價從2020年初的11元，一路狂飆至近300元。在嘗到甜頭后，英科醫(yī)療一次性手套擴產(chǎn)建設開啟“加速度”。
3月1日晚間，英科醫(yī)療發(fā)布公告，公司全資子公司安徽英科醫(yī)療擬50億元投資英科醫(yī)療產(chǎn)業(yè)園年產(chǎn)520億只(5200萬箱)高端醫(yī)用手套項目。
二級市場方面，3月2日開盤，英科醫(yī)療受利好影響開盤快速大漲，盤中一度漲幅接近10%。近期也走出了一波小行情，連續(xù)5連陽，區(qū)間漲幅接近20%。
1年7度“賭博式”式擴張，
竣工大多為2023年
公告顯示，英科醫(yī)療此次擴產(chǎn)的項目建設地點位于淮北市濉溪縣濉溪蕪湖現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)園區(qū)，計劃開工時間2021年，計劃竣工時間2023年。資金按照項目進展需求分期投入，該項目建設資金及流動資金全部為公司自有資金和自籌資金。
Frost&;Sullivan預測全球一次性手套市場將由2019年的87億美元增長至2025年的249億美元，復合年增長率為19.1%。
醫(yī)用手套市場需求倍增，也拉開了英科醫(yī)療疫情后擴張的大幕。
實際上，疫情以來，英科醫(yī)療頻頻發(fā)出增資擴產(chǎn)的消息。據(jù)貓妹統(tǒng)計，從2020年3月開始，英科醫(yī)療至少發(fā)布了7個擴產(chǎn)項目。
今年的動作就有，2月5日，公司公告稱全資子公司江西英科擬與彭澤縣人民政府簽訂《投資協(xié)議書》，投資建設年產(chǎn)457.5億只(4575萬箱)高端醫(yī)用手套項目，項目總投資50億元。
2月27日，青州英科醫(yī)療產(chǎn)業(yè)園項目正式動工，計劃投資50億元建設年產(chǎn)500億只(5000萬箱)高端醫(yī)用手套項目。此次安徽英科擬再斥資50億元繼續(xù)加碼公司一次性手套產(chǎn)能。
再之前，英科醫(yī)療曾先后宣布在夏邑、臨湘、懷寧、彭澤等地投資高端醫(yī)用手套項目，單個項目總投資額都接近50億左右。如果按照公告的計劃，英科醫(yī)療的醫(yī)用手套年化產(chǎn)能將達2500億只以上。
持續(xù)的擴產(chǎn)需要巨量資金支持，2020年12月，英科醫(yī)療完成按發(fā)行價每股28.71元非公開發(fā)售1741萬股A股，共籌集5億元。
此外，英科醫(yī)療還開啟了赴港IPO之路，招股書顯示，英科醫(yī)療這次發(fā)行募資主要用于九江、安慶以及東南亞國家的生產(chǎn)基地建設等，不過具體募集金額未披露。
從最新港股招股書透露的信息來看，這些項目預計完工年份大多數(shù)都集中在2023年以后，而2月以后公告的擴產(chǎn)新項目完工日子肯定還要長，疫情后如何消化這些產(chǎn)能一直以來備受市場質(zhì)疑。
股價漲幅A股第一業(yè)績翻40倍，負債率或進一步高企
在2020年之前，英科醫(yī)療業(yè)績表現(xiàn)并不出眾，甚至凈利潤規(guī)模還在2019年出現(xiàn)了下滑的情況。2017年至2019年，其實現(xiàn)營收17.5億元、18.93億元、20.83億元;實現(xiàn)凈利潤1.45億元、1.79億元、1.78億元。
到了2020年，疫情帶來的醫(yī)用防護用品需求“風口”，英科醫(yī)療最新發(fā)布的業(yè)績預告顯示，公司預計2020年實現(xiàn)凈利潤68億元–73億元，比上年同期增長3713.45%-3993.85%。
資本市場表現(xiàn)來看，2020年英科醫(yī)療股價年漲幅達1428.06%，位居A股漲幅之首，備受市場追捧。“小小的手套”在今年1月22日總市值突破千億大關。
公開信息顯示，英科醫(yī)療主營業(yè)務涵蓋醫(yī)療防護、康復護理、保健醫(yī)療、檢查耗材四大板塊，其中，最主要產(chǎn)品包括一次性手套、輪椅、冷熱敷、電極片等，其中PVC手套、丁腈手套等醫(yī)療防護類的占據(jù)其收入絕對大頭。
2019年，個人防護類產(chǎn)品收入占英科醫(yī)療營收的比重達84.9%，而這一比例在2020年三季末提升至96.5%。
業(yè)績的大漲與公司毛利率大幅提升也有關。英科醫(yī)療毛利率從2019年年末21.1%提升至2020年9月的66.7%，同期凈利率從8.6%升至49.0%。
2017年-2019年，公司資產(chǎn)負債率分別為34.42%、47.49%、49.81%，呈上升趨勢。英科醫(yī)療當時對此的解釋為，由于公司持續(xù)擴大生產(chǎn)規(guī)模，加大了銀行借款，并發(fā)行債券等。
進入2020年后，隨著部分英科轉(zhuǎn)債完成轉(zhuǎn)股，公司的凈資產(chǎn)規(guī)模上升，致使公司資產(chǎn)負債率出現(xiàn)明顯下滑。截至2020年9月30日，英科醫(yī)療資產(chǎn)負債率降至29.99%。
但從眼下看生產(chǎn)規(guī)模“賭博式”的擴張，其資產(chǎn)負債率有繼續(xù)高企的風險。
有資金技術壁壘，
需求能否延續(xù)還需觀察
從營收結(jié)構看，2020年中報顯示，英科醫(yī)療上半年實現(xiàn)營業(yè)收入44.5億元，其中醫(yī)用防護類業(yè)務實現(xiàn)42.86億元營收，占總營收的96.31%。英科醫(yī)療的業(yè)績增長基本依賴于醫(yī)用手套等防護用品的銷售。
相較于口罩行業(yè)，乳膠手套行業(yè)準入門檻高了很多，且其對土地、能源等生產(chǎn)要素要求較高，這些因素使得缺乏資金及融資渠道的中小廠商擴產(chǎn)困難且時間周期較長。英科醫(yī)療年報曾披露到，研發(fā)一條新一代PVC雙手模生產(chǎn)線投資約800萬元，一條丁腈雙手模生產(chǎn)線超過2000萬元，無經(jīng)驗的廠商難以完成手套生產(chǎn)線的建設工作。
英科醫(yī)療此前的招股書顯示，2016年公司PVC手套產(chǎn)能56.02億只，丁腈手套產(chǎn)能20.90億只，合計僅76.92億只。
眼下，加上在建產(chǎn)能和擬擴建產(chǎn)能，英科醫(yī)療所有生產(chǎn)線投產(chǎn)后手套總產(chǎn)能將躍升至近2500億只，將是16年的產(chǎn)能的30多倍。
更重要的是，英科醫(yī)療的擴產(chǎn)計劃項目大部分都是在2023年-2025年才能完工。一旦疫情結(jié)束，市場需求必然迅速萎縮，或許各種問題將很快暴露。
