12月8日,公司在回復(fù)交易所的問(wèn)詢函時(shí),再度表明公司戰(zhàn)略選擇并非隨意而為。
沃森解釋,轉(zhuǎn)讓上海澤潤(rùn)股權(quán)是公司長(zhǎng)期戰(zhàn)略發(fā)展需要,部分投資者質(zhì)疑,其管理層賤賣即將產(chǎn)蛋的金雞目的不純;一邊是資本急需的題材故事,一邊是公司經(jīng)營(yíng)按部就班的家事。
當(dāng)資本逐利的炒作邏輯與產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略邏輯出現(xiàn)沖突時(shí),究竟該由誰(shuí)主導(dǎo)公司的未來(lái)?
一
風(fēng)波驟起:一條價(jià)值140億元的公告
12月4日晚間,沃森生物告稱公司以11.4億元轉(zhuǎn)讓上海澤潤(rùn)32.6%的股權(quán)(估值35億元),同時(shí)放棄增資的優(yōu)先認(rèn)繳權(quán),上海澤潤(rùn)將不再是其控股子公司。
消息既出,市場(chǎng)嘩然。賤賣優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的質(zhì)疑充斥在沃森生物的股吧里,上海澤潤(rùn)被市場(chǎng)認(rèn)為是一只即將下蛋的金雞,而就在市場(chǎng)對(duì)其研發(fā)的HPV上市充滿期待之際,沃森竟然要將其賤賣。
“你們對(duì)二級(jí)市場(chǎng)股東有沒(méi)有基本尊重?”“你們這些人不相信因果報(bào)應(yīng)嗎?” 12月5日沃森生物股權(quán)轉(zhuǎn)讓投資人電話會(huì)上,機(jī)構(gòu)投資者的憤怒似乎預(yù)示了沃森生物的二級(jí)市場(chǎng)短期走勢(shì)不容樂(lè)觀。
果然,12月7日集合競(jìng)價(jià)階段,沃森生物幾乎被蜂擁而至的拋盤(pán)封死跌停,而在連續(xù)競(jìng)價(jià)階段,逢低介入的買盤(pán)始終無(wú)法抗拒強(qiáng)大的拋壓,沃森生物這一天以大跌20%收盤(pán),市值蒸發(fā)140億。
這可能是2020年A股市場(chǎng)上最貴的一條公告了。
二
減法難做:本無(wú)可爭(zhēng)議的估值
拋開(kāi)二級(jí)市場(chǎng)投資者與公司管理層之間情緒化的對(duì)抗,市場(chǎng)對(duì)公司質(zhì)疑的核心直指上海澤潤(rùn)的估值公允性。
上海澤潤(rùn),究竟價(jià)值幾何?其實(shí)不久前的一宗股權(quán)交易,已經(jīng)回答了這個(gè)問(wèn)題。2020年11月,上海澤潤(rùn)股權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)讓行為,彼時(shí),也就是一個(gè)月前的估值正是35億元人民幣。這樣的估值水平比2019年底的估值16.1億元已經(jīng)增長(zhǎng)了1倍有余。
短短一個(gè)月后,在上海澤潤(rùn)基本面沒(méi)有發(fā)生重大變化的前提下,同樣35億元的估值為何引發(fā)部分機(jī)構(gòu)投資者如此大的不滿,令人頗感困惑。怪不得有媒體回懟機(jī)構(gòu)的質(zhì)疑,“花100億買澤潤(rùn),你干嗎?”
即便只是直觀地看待,圍繞同一家公司,相隔不到一個(gè)月的兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為,上海澤潤(rùn)的賤賣之說(shuō)就難以立足。
上海澤潤(rùn),手里的王牌是HPV疫苗。這是該公司持續(xù)研發(fā)了十余年的產(chǎn)品,十余年來(lái),上海澤潤(rùn)從HPV疫苗研發(fā)的第一陣營(yíng),逐漸下滑到第二方陣,超越它的正是機(jī)構(gòu)口中津津樂(lè)道的萬(wàn)泰生物。
深諳醫(yī)藥投資的德傳醫(yī)療基金董事長(zhǎng)姜廣策分析指出,萬(wàn)泰生物的2價(jià)HPV是國(guó)內(nèi)第一個(gè)上市并且已經(jīng)產(chǎn)生銷售收入的疫苗產(chǎn)品,萬(wàn)泰的業(yè)務(wù)更豐滿,除了HPV之外,它還有其它技術(shù)平臺(tái)。而且萬(wàn)泰已經(jīng)是二級(jí)市場(chǎng)公司,享受的是二級(jí)市場(chǎng)的規(guī)則,所以與澤潤(rùn)是無(wú)法劃等號(hào)比較的。澤潤(rùn)生物2價(jià)HPV疫苗現(xiàn)在還在藥品注冊(cè)審評(píng)審批中,9價(jià)臨床三期還未啟動(dòng),這樣的情況,實(shí)際離盈利還有一段時(shí)間。
姜廣策就此斷言,澤潤(rùn)生物的估值可以參考同類型公司的估值水平,新三板有一個(gè)康樂(lè)衛(wèi)士公司,也是做HPV疫苗的公司,它現(xiàn)在的市值就是30億元左右。
財(cái)經(jīng)評(píng)論員水皮12月7日晚在中央電視臺(tái)財(cái)經(jīng)頻道《經(jīng)濟(jì)信息聯(lián)播》節(jié)目中談到:“投資者用二級(jí)市場(chǎng)的估值來(lái)要求沃森公司來(lái)完成一級(jí)項(xiàng)目,這個(gè)顯然是不太合理的”。
但他也提出,外部投資者對(duì)公司內(nèi)在實(shí)際的判斷,一直是非常大的難題,受市場(chǎng)波動(dòng)情緒比較大,受宏觀的背景變化波動(dòng)比較大。尤其是很多人并不清楚也不理解,疫苗從試驗(yàn)、投產(chǎn)到最后產(chǎn)生效益,這個(gè)投入,不管是時(shí)間也好,精力也好,中間會(huì)充滿不確定性,但是投資者不會(huì)過(guò)多的重視這個(gè)不確定性,他們更多的是看到確定性,至于沃森最后能不能滿足,能不能如期達(dá)到,并非投資者能夠理解或者說(shuō)是過(guò)度關(guān)注的方面。
水皮對(duì)投資者的提醒非常關(guān)鍵,他說(shuō):“從投資者的角度講,也要有長(zhǎng)期的思想準(zhǔn)備,特別是前期追高的投資者,因?yàn)樽詈蠊蓛r(jià)的支撐最終都會(huì)落實(shí)到利潤(rùn),而不僅僅是預(yù)期和估值,最關(guān)鍵支撐股價(jià)的基石是公司的投入產(chǎn)出能力,是它的盈利能力,這才是投資者真正靠得住的判斷依據(jù)。
三
相愛(ài)與相殺:空頭發(fā)威或?yàn)榈臀晃I?
應(yīng)該說(shuō)機(jī)構(gòu)對(duì)沃森生物此番資產(chǎn)出售的理解,對(duì)了一半。
即,處于對(duì)市場(chǎng)變化的考量,沃森生物目前的戰(zhàn)略重點(diǎn),確實(shí)已經(jīng)不在HPV疫苗。
當(dāng)下,沃森面臨著13價(jià)肺炎結(jié)合疫苗、新冠疫苗、HPV疫苗三線作戰(zhàn)的現(xiàn)實(shí)。
能同時(shí)展開(kāi)這三大疫苗的研發(fā),這本身就是一個(gè)奇跡,要知道, 13價(jià)肺炎結(jié)合疫苗,被業(yè)內(nèi)稱為疫苗之王,對(duì)疫苗的制備工藝、生產(chǎn)設(shè)備,研發(fā)力量都有著超高標(biāo)準(zhǔn)的要求,當(dāng)13價(jià)肺炎結(jié)合疫苗橫空出世的時(shí)候,沃森生物已經(jīng)悄然晉級(jí)為一家世界級(jí)的疫苗企業(yè)。
沃森事成之前,該疫苗為醫(yī)藥巨頭輝瑞所壟斷,沃森在打破輝瑞壟斷之時(shí),也收獲了一頭現(xiàn)金奶牛。
簡(jiǎn)單梳理沃森三大產(chǎn)品線,競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)各不相同。
與輝瑞唯二競(jìng)爭(zhēng)的13價(jià)肺炎結(jié)合疫苗,沃森某種程度上把握著定價(jià)權(quán);國(guó)內(nèi)研發(fā)機(jī)構(gòu)普遍看好沃森生物明年的13價(jià)肺炎結(jié)合疫苗銷售會(huì)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。但由于輝瑞此前擁有的是獨(dú)家地位,向其發(fā)起挑戰(zhàn),勢(shì)必需要更多市場(chǎng)投入。
與全球同時(shí)起步的新冠疫苗研發(fā),由于抗疫的需要,享有綠色通道,公司與合作方共同合作開(kāi)發(fā)的新型冠狀病毒mRNA疫苗于2020年6月份已經(jīng)收到國(guó)家藥品監(jiān)督管理局批準(zhǔn)的《藥物臨床試驗(yàn)批件》,目前正在開(kāi)展Ⅰ期臨床試驗(yàn)。在研產(chǎn)品以及獲批產(chǎn)品都需要持續(xù)的資金投入。但鑒于新冠病毒的發(fā)展情勢(shì),市場(chǎng)有爆發(fā)性需求。
HPV疫苗,坦率說(shuō)已經(jīng)失去了曾經(jīng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì),面臨著激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),且如果研發(fā)投入不持續(xù)、對(duì)科研人員的激勵(lì)不到位(這恰恰是沃森生物公告中透露的痛點(diǎn)),投資者的市場(chǎng)預(yù)期很可能落空,保證上海澤潤(rùn)的疫苗研發(fā)不掉隊(duì),甚至局部實(shí)現(xiàn)彎道超車,這也恰恰是沃森為其引進(jìn)戰(zhàn)略合作伙伴的初衷。
對(duì)于以上三條產(chǎn)品線,保一、爭(zhēng)二、開(kāi)放合作三。無(wú)疑是確保沃森生物核心能力釋放的最優(yōu)選擇。
不妨假設(shè),如果沃森生物一味迎合市場(chǎng)的短期炒作,大肆包裝HPV上市預(yù)期,也許股價(jià)在短期內(nèi)可以有脈沖式的表現(xiàn),但卻要承受13價(jià)肺炎結(jié)合疫苗市場(chǎng)被輝瑞悶殺以及錯(cuò)失新冠疫苗市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn),錯(cuò)失成長(zhǎng)為一家世界級(jí)疫苗企業(yè)的機(jī)遇,這對(duì)信任沃森生物的長(zhǎng)期投資者同樣不公平。如果任憑短期資本意志如果綁架公司長(zhǎng)期戰(zhàn)略,A股的上市公司,又談何長(zhǎng)期投資價(jià)值?
令人略感寬慰的是,無(wú)論在沃森生物12月7日發(fā)出的緊急公告中,還是隨后在對(duì)交易所問(wèn)詢函的回復(fù)里,其都表明了會(huì)繼續(xù)堅(jiān)持公司的既定戰(zhàn)略。二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)的過(guò)度情緒化也逐漸收斂。
12月8日,沃森生物繼前一日放出近百億元成交之后,再度成交近45億元,股價(jià)表現(xiàn)趨于平穩(wěn)。短線資金集中離場(chǎng)造成的市場(chǎng)震蕩趨于平息。
復(fù)牌沃森股份二級(jí)市場(chǎng)過(guò)去幾年的表現(xiàn),不難發(fā)現(xiàn),其上升趨勢(shì)穿越A股熊市已經(jīng)延續(xù)了兩三年,長(zhǎng)期資金進(jìn)駐其中的跡象明顯。
2020年下半年,隨著公司13價(jià)肺炎結(jié)合疫苗的問(wèn)市和新冠疫苗研發(fā)項(xiàng)目的進(jìn)展,沃森生物得到了場(chǎng)內(nèi)游資的接力追捧,市值一舉突破千億,隨后,沃森生物的股價(jià)進(jìn)入到階段調(diào)整,相對(duì)95.88元的歷史高位前期已至腰斬,近兩日,在市場(chǎng)情緒的作用下,股價(jià)再度急跌,成交放出天量。
這不禁令人懷疑,是否有機(jī)構(gòu)利用敏感事件借題發(fā)揮,以期在低位騙取中小投資者的帶血籌碼?而面對(duì)遠(yuǎn)低于行權(quán)價(jià)格的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn),沃森生物的主要股東和高管,近期會(huì)否有增持操作?
估值終會(huì)回歸價(jià)值,市場(chǎng)終會(huì)給出答案。
免責(zé)聲明：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。
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